Cómo leer el 13F: los límites que hay que conocer al mirar lo que compró Buffett

1. ¿Qué es el 13F?

El 13F (Form 13F-HR) es un informe de posiciones que, según las normas de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), deben presentar cada trimestre los inversores institucionales que gestionan 100 millones de dólares o más en valores sujetos, como las acciones cotizadas en EE. UU. Lo presentan Berkshire Hathaway, de Warren Buffett, fondos de cobertura como Bridgewater y fondos soberanos y de pensiones extranjeros, como el de Noruega.

• Plazo de presentación: Dentro de los 45 días siguientes al cierre del trimestre. Por eso se concentran a mediados de febrero, mayo, agosto y noviembre.
• Fuente original: Son documentos públicos que cualquiera puede consultar gratis en el sistema electrónico de divulgación de la SEC (EDGAR).
• La página Grandes inversores de este sitio lee directamente los documentos originales de EDGAR y compara el último trimestre con el anterior para 12 inversores.

2. Qué aparece en el 13F

3. Los límites del 13F: lo que hay que recordar

1. Información con retraso: Refleja el cierre del trimestre y se publica 45 días después, así que, cuando se hace público, ya ha pasado hasta un mes y medio. Es posible que la posición se haya vendido en ese tiempo.
2. Solo se ve una parte: No aparecen las ventas en corto (operaciones que apuestan a la caída de una acción), los bonos, las acciones que se negocian fuera de EE. UU., el efectivo, etc. Si la estrategia consiste en comprar por un lado y cubrirse (compensar el riesgo) por otro, el 13F por sí solo no permite conocer la intención.
3. No hay precio de compra: No se indica cuándo ni a qué precio se compró. Solo figura el valor de mercado al cierre del trimestre.
4. Posiciones pequeñas: Los grandes fondos tienen muchas acciones “compradas a modo de prueba” que no llegan ni al 0,1% del total. Hay que mirar el peso en la cartera más que el importe.
5. Varios gestores: En las grandes instituciones invierten varios gestores por separado, así que la posición puede no reflejar el criterio del inversor emblemático.

4. Cómo leerlo

• Compras nuevas y ventas totales: Son lo que más atención recibe, porque pueden indicar un cambio de opinión.
• Acciones cuyo peso cambió mucho: Lo clave es la variación del peso de las 10 principales posiciones.
• Movimientos comunes de varios inversores: Una acción en la que varios inversores se movieron en la misma dirección tiene más sentido que el movimiento de uno solo. La sección “Movimientos comunes” de la página Grandes inversores muestra precisamente esto.
• Leerlo junto con los 13D y 13G: Cuando un inversor pasa a tener más del 5% de una empresa, debe presentar por separado un 13D (con intención de influir en la gestión) o un 13G (inversión pasiva), que se publican mucho antes que el 13F.

5. Por qué “copiar las compras” es arriesgado

La estrategia de comprar las mismas acciones tras ver un 13F tiene grandes limitaciones: la información llega tarde, y cada inversor tiene horizontes temporales y métodos de gestión del riesgo distintos. Incluso con la misma acción, la situación de un fondo que gestiona miles de millones de dólares es completamente distinta de la de un particular. Lo adecuado es usar el 13F como material de referencia para ver la tendencia de “hacia qué sectores y empresas se dirige el interés”.

Este artículo explica cómo leer los datos del 13F y no recomienda comprar ni vender ninguna acción concreta.