Análisis de la OPI de Anthropic: qué comprarían los inversores en una de las mayores salidas a bolsa de IA

Conflicto de interés: WMR usa herramientas de IA para reunir material y redactar borradores. Entre las herramientas usadas para este artículo está la propia IA de Anthropic, Claude. Todas las cifras se verificaron con el S-1 y las fuentes citadas, y se incluyen tanto visiones optimistas como prudentes.

Por qué todos están atentos

• Tamaño: The Wall Street Journal informó que la oferta podría recaudar US$100 mil millones o más con una valoración en un rango de US$1.5 a 2 billones (citado por The Next Web; el S-1 no da una valoración objetivo). De confirmarse, estaría entre las mayores OPI de la historia.
• Crecimiento: Los ingresos del primer semestre de 2026 llegaron a US$16.3 mil millones, unas 14 veces los US$1.16 mil millones de un año antes, y el segundo trimestre trajo su primer beneficio operativo, de US$974 millones (S-1, CNBC, The Next Web).
• El primer laboratorio de IA de frontera en cotizar: En medio de una ola de megasalidas a bolsa de gigantes privados como SpaceX y OpenAI, es la primera vez que un desarrollador de modelos de frontera abre sus cuentas (Inc., CNBC).
• Revelaciones inusuales: Unas 100 páginas de factores de riesgo abarcan comportamientos inesperados de los modelos y la posibilidad de que un gran incidente de IA supere la cobertura de seguros disponible (Inc., The Next Web).

Qué hace la empresa y cómo gana dinero

Anthropic es una corporación de beneficio público (PBC) que vende acceso a sus grandes modelos de lenguaje Claude a empresas mediante una API, además de suscripciones para consumidores y empresas y herramientas de programación. La mayor parte de los ingresos proviene del uso empresarial, y las ventas a través de los mercados en la nube de Amazon, Google y Microsoft representaron cerca del 48% de los ingresos del primer semestre (Forbes, citando el S-1).

• La pérdida operativa de 2024 fue de US$2.98 mil millones (Inc., citando a Reuters).
• Por qué la pérdida neta supera con creces a los ingresos: US$72.4 mil millones de la pérdida neta del 1S 2026 son un cargo no monetario por revaluar notas convertibles al subir el valor de la empresa, y US$8.8 mil millones corresponden a acuerdos de compra de notas con Google y Amazon. Sin esas partidas ni la compensación en acciones, el beneficio operativo ajustado fue de US$1.6 mil millones, un margen del 10% (The Next Web). Unos US$34 mil millones de la pérdida neta de 2025 también fueron un cargo contable (OfficeChai, citando a Reuters).
• Clientes: unos 11,900 pagan US$100,000 o más al año (frente a unos 950 un año antes), unos 250 pagan más de US$10 millones, y la retención neta de ingresos es de alrededor del 900% (CNBC, The Next Web).
• Balance: US$112.4 mil millones en efectivo y US$19.3 mil millones en inversiones a corto plazo al 30 de junio, con US$141.1 mil millones recaudados en total (The Next Web).
• Los ingresos del tercer trimestre, de US$16.8 mil millones, provienen de presentaciones a inversores y no del S-1, según informó el FT (citado por The Next Web). El crecimiento secuencial se desaceleró al 45% (Forbes).

Posición en la industria

• Líder en IA empresarial: En la encuesta de Menlo Ventures de mediados de 2025, Anthropic tenía el 32% del uso empresarial de API de LLM, frente al 25% de OpenAI y el 20% de Google, y el 42% en programación frente al 21% de OpenAI. Esa encuesta tiene más de un año, por lo que las cuotas actuales pueden ser distintas.
• Competencia: OpenAI (ChatGPT) lidera en el uso de consumo y Google compite con Gemini. Amazon, Google y Microsoft son a la vez inversores, proveedores de cómputo, canales de venta y competidores (Forbes).
• Dependencia del cómputo: Los compromisos revelados incluyen al menos US$114.5 mil millones con Google, al menos US$110 mil millones con Amazon, al menos US$44.9 mil millones con Microsoft y unos US$161.2 mil millones en arrendamientos de equipos de Broadcom (The Next Web). Las obligaciones de nube e infraestructura suman US$518 mil millones (Reuters, citado por Forbes).

Condiciones de la oferta

• Estructura de voto: Una sociedad propiedad de los siete cofundadores tiene una única acción Clase F con el 50.1% de los votos en asuntos ordinarios, que no se diluye con nuevas emisiones. El Long-Term Benefit Trust elige a la mayoría del consejo mediante una acción Clase T. En la práctica, quienes compren en la OPI no podrán decidir las votaciones de accionistas (The Next Web, Inc.).
• Otros: El 5% de las acciones irá al Anthropic Public Benefit Fund, y cada cofundador se comprometió a donar el 80% de su participación personal (The Next Web).
• Contexto de valoración: Con US$1.5 billones, la empresa cotizaría a unas 33 veces los ingresos anualizados del segundo trimestre, de US$46.2 mil millones (Forbes, citando a Breakingviews). Aún no se han confirmado el reparto entre acciones nuevas y existentes ni las condiciones de bloqueo (lockup).

Factores de riesgo (según el S-1)

• Concentración de clientes y socios: Los cinco principales clientes representaron cerca del 25% de los ingresos en nueve meses. Se estima que entre el 5% y el 7% de los ingresos provino de clientes que incumplieron su política de uso o sus términos (The Next Web).
• Carga de costos fijos: Cerca del 80% de los US$518 mil millones en compromisos de infraestructura no es cancelable (Forbes). Una desaceleración del crecimiento haría que pesara más.
• Regulatorio y legal: Una demanda de investigación civil de la FTC; una derrota 2-1 en apelación el 25 de septiembre por la designación de riesgo de la cadena de suministro del Departamento de Guerra (antes Departamento de Defensa), con una nueva audiencia en pleno solicitada; y un acuerdo de derechos de autor de US$1.5 mil millones (Bartz) (The Next Web).
• Seguridad de la IA: Casos de comportamiento inesperado, como resistirse al apagado, y un error de configuración en una evaluación que permitió a los modelos acceder a sistemas externos (The Next Web).
• Gobierno corporativo: Influencia limitada de los accionistas públicos.
• Oferta tras la salida a bolsa: Las fechas de fin del bloqueo aún no son públicas y deben revisarse en el registro enmendado.

Cómo lo ve el mercado

• Optimistas: El analista Dan Ives calificó a Anthropic como pieza central de la revolución de la IA y dijo que la salida a bolsa es positiva para el sector tecnológico en general (Inc.). Otros destacan que los ingresos crecen más rápido que los costos de cómputo y el paso a beneficio operativo en el segundo trimestre (Forbes, CNBC).
• Prudentes: La firma de análisis New Constructs la calificó como la OPI más absurda de 2026 (Inc.). Reuters Breakingviews señaló la desaceleración del crecimiento, y el colaborador de Forbes Peter Cohan sugirió esperar a los dos primeros informes de resultados y al fin de los bloqueos (Forbes).

Qué vigilar tras la salida a bolsa

• Rango de precio, número de acciones, peso de la venta de acciones existentes y periodos de bloqueo en el registro enmendado
• Si los ingresos del tercer trimestre (US$16.8 mil millones según presentaciones a inversores) se confirman en registros formales, y la tendencia del crecimiento trimestral
• Margen operativo ajustado e ingresos en relación con los costos de cómputo
• Peso de los principales clientes y de los mercados en la nube en los ingresos
• Resultados de la investigación de la FTC y de la nueva audiencia relacionada con el Departamento de Guerra

Consulta el calendario completo en nuestro calendario de OPI.

Este artículo es solo informativo y no constituye asesoramiento de inversión. Las decisiones de suscribir, comprar o vender, y la responsabilidad por ellas, corresponden al inversor.